汤姆·赞基
Law360（美国东部时间 2022 年 8 月 24 日，下午 6:38）——虽然大牌公司的首次公开募股市场在很大程度上仍处于冻结状态，但今年夏天，规模较小的 IPO 的稳定供应正在打破低迷，为资本市场律师创造了工作机会专注于所谓的微型股产品。
微型股 IPO 一词通常适用于市值在 5000 万至 3 亿美元之间的公司。根据研究公司Renaissance Capital 的数据，2022 年已完成 34 次微型股发行，占所有 IPO 的 64%。
专家指出，尽管市场形势严峻，但有几个因素使此类交易得以完成。一是简单。大多数微型股 IPO 筹集的资金不超过 2000 万美元，这比典型的 IPO 从更大的投资者群中获得至少 1 亿美元（有时甚至超过 10 亿美元）的净额而言，是一项不那么艰巨的任务。较小的产品可能包括对投资者友好的条款，例如认股权证，以帮助他们越过终点线。
“这绝对是一种现象，”Olshan Frome Wolosky LLP 合伙人 Spencer Feldman 说，他的公司代表 Shuttle Pharmaceuticals Holdings Inc. 计划 1000 万美元 IPO 的承销商，该公司是一家开发药物以改善放射治疗的早期公司。 “我们正在做很多小额交易。”
Sichenzia Ross Ference LLP 合伙人 Greg Sichenzia 表示，这对他的公司来说也是一个忙碌的夏天，该公司为电动船开发商 Forza X1 Inc. 的 1500 万美元 IPO 提供承销商。 Sichenzia 表示，夏季股市短暂反弹可能有助于刺激发行势头，而且许多投资者已准备好部署现金。
“场外有很多钱，”Sichenzia说。 “而且有些条款比你在大盘股领域得到的更适合投资者。”
较小的发行人也往往有紧迫的资金需求，尤其是正在开发新药的未有收入的生物技术初创公司。费尔德曼补充说，较小的公司经常进行首次公开募股前的过渡性融资，或以上市为前提的临时融资安排，并希望尽早进入公开市场。
费尔德曼说：“由于迄今为止投入的时间和费用，以及上市公司比私营公司获得溢价的事实，他们仍在向前推进。”
费尔德曼还指出，这些产品通常由小型投资银行承销，这些投资银行渴望开展业务，较少受到市场波动的影响。
Renaissance Capital 的数据显示，由于 2022 年的市场环境动荡，大型公司和承销大型发行的知名投资银行一直保持沉默，导致今年迄今为止的 IPO 总数下降了 80%。自 7 月 1 日以来完成的 15 次 IPO 中，只有 1 次融资超过 4000 万美元。
Renaissance Capital 的高级策略师马修·肯尼迪（Matthew Kennedy）指出，大型企业通常可以在上市前等待更长的时间，因为它们可以向风险投资或私募股权支持者寻求资金。
“较小的公司通常没有这种选择，”肯尼迪说，他的公司提供 IPO 前研究并管理以 IPO 为重点的交易所交易基金。
尽管寻求小型 IPO 的公司可能会满足其直接的资金需求，但投资者的表现并不总是好，最近几次 IPO 之后的剧烈价格波动就证明了这一点，其中一些首次公开募股强劲但随后暴跌。
Renaissance Capital 的数据显示，自 7 月 1 日以来上市的八家公司的股价较 IPO 价格下跌了 10% 至 50%。肯尼迪指出，股票数量相对较少的发行容易受到“动量交易”的影响，因此到 2022 年，微型股 IPO 的平均首日收益为 236%。
周二，马来西亚支付应用 Starbox Group Holdings Ltd. 在 2000 万美元的首次公开募股后的首次交易中，股价飙升 285%，收于 15.40 美元，高于 4 美元的发售价。然而，Starbox 的股价周三下跌超过 30% 至 10.70 美元。
研究首次公开募股的佛罗里达大学教授 Jay Ritter 指出，与迎合基金经理和其他专业人士的大型 IPO 相比，微型股 IPO 吸引的个人投资者比例更高。
根据 Ritter 的估计，微型股 IPO 的数量与去年大致相同，但由于更大的发行量已经崩溃，因此占 IPO 的比例更大。他认为微型股发行与更广泛的 IPO 市场之间没有太大关系。
Ritter 说：“不成熟的散户投资者愿意为这些微型股 IPO 多付钱，这与购买规模较大的 IPO 的机构投资者无关，这些 IPO 通常由主要承销商承销。”
为了缓解投资者的担忧，一些小型发行人在其首次公开募股中提供认股权证。认股权证本质上是一种甜味剂，使投资者有权在给定时间内以固定价格购买额外股票，通常在 IPO 价格或接近 IPO 价格。如果公司的实际股价飙升至认股权证价格之上，此选项可能会吸引投资者。
自新股发行以来，认股权证的行使为公司筹集了额外的资金。但认股权证也会稀释公司的股权，并且通常不包括在较大的 IPO 中，这通常会吸引足够的需求，因此此类激励措施是不必要的。
虽然更广泛的 IPO 复苏的前景尚不明朗——今年的总申请量与 2021 年相比下降了 71%——但似乎越来越多的小公司正在排队等待公开上市。 Sichenzia 的公司还代表澳大利亚酿酒商 Innovation Beverage Group Ltd.，该公司上周在美国申请了 2000 万美元的 IPO。
“而且感觉料斗里还有更多东西，”Sichenzia 说。
——Kelly Duncan 和 Emily Kokoll 编辑。
汤姆·赞基
资本市场高级记者
